Le refinancement bancaire dans la zone euro / Les VLTRO (2/2)

Suite du billet sur les VLTRO, avec les estimations exclusives des emprunts bruts et nets par pays.

La deuxième opération de refinancement à très long terme : 29 février 2012

Cette opération a ainsi représenté un emprunt total à 3 ans de 530 Md€. Toutefois, ces prêts à 3 ans se sont en fait substitués en partie à des prêts à plus court terme pour 220 Md€. L’opération s’est donc traduite au final par une injection nette de 310 Md€ de monnaie banque centrale.

Espagne, Italie et France représentent de nouveau 70 % des emprunts. Observons de nouveau le résultat sur l’apport net de liquidités :

On note cette fois que le besoin net de l’Espagne a été gigantesque : plus de 150 Md€ !

Bilan des 2 VLTRO

Nous pouvons dès lors faire le bilan des emprunteurs des 1 000 Md€ de la BCE – en rappelant bien que, pour ces montants bruts, il s’agit d’une estimation, qui est assez robuste :

Ainsi, l’Espagne et l’Italie on emprunté à elles-deux environ 600 Md€ sur les 1 000 Md€…

Bilan final des injections de liquidité

Si nous synthétisons, on note qu’en 2 mois, les 2 opérations ont abouti à une injection nette de 527 Md€ de monnaie banque centrale.

Ceci étant, les injections de liquidité n’ont pas commencé avec les VLTRO. Il est donc beaucoup plus intéressant de remonter jusqu’à avril 2011.

On voit ainsi que l’injection nette a été supérieure à 700 Md€ – ce qui commence à faire beaucoup… En voici le détail par pays, au cours des 10 derniers mois :

On note que l’Espagne et l’Italie représentent chacune environ le tiers de l’emprunt net à la BCE.

Conclusion

On note que ce mouvement de soutien de la Banque centrale est historique (certes, “historique” dans la courte vie de l’euro – mais cela le resterait même en remontant d’un siècle…) :

Dernier point : un zoom sur 3 pays :

Olivier Berruyer

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